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新股中科环保301175估值分析和申购建议分享

发表于 2022-06-27 15:52

  (一)中科环保服务于国家“绿色发展”的生态环保战略,依托中国科学院科技 资源和多年科技成果产业化的先进经验,致力于提供废弃物处理处置综合服务, 系中国科学院以科技创新为引领的环保产业平台。公司目前围绕生活类垃圾处理业务形成以垃圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式,并积 极谋求业务拓展,持续优化业务结构。公司长期扎根于我国环境保护领域,持续深耕生活垃圾焚烧发电业务,以 特许经营模式负责项目的投资-建设-运营,并采用“热电联产”模式向周边工 业企业提供供热服务,实现生活垃圾无害化处理及热能的多元化利用。

  (二)中科环保主营业务收入由生活类垃圾处理业务收入、危废处理处置业务收 入及环保装备销售及技术服务收入构成。报告期内,公司主营业务收入主要源 于核心生活垃圾焚烧发电业务。

  (一)城镇化进程有序推进,城市生活垃圾清运规模日益增加,带动生活垃圾总 体处理需求持续旺盛 我国持续处在城镇化进程中,城市规模不断扩大,城市经济实力持续增强。截至 2020 年,我国城镇人口从 2000 年 4.59 亿人增长到 9.02 亿人,人口城镇化率 从 2000 年 36.22%增长到 63.89%。在此基础上,国家发改委于 2020 年 4 月印发 《2020 年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》,就深化改革户籍制度、打 破劳动力自由流动的不合理壁垒,进一步督促、推动城市取消落户限制等方面作 出安排,明确未来仍将持续加速推动城镇化进程。与城镇人口数量逐年增长、经济稳步发展相伴的是日益增加的城市生活垃圾 处理需求。2004-2020 年,我国城市生活垃圾清运规模从 1.55 亿吨增长至 2.35 亿 吨,并将随我国城镇化有序推进而持续扩大,将带动我国生活垃圾总体处理需求 持续旺盛。截至 2020 年底,全国各地已基本完成《国务院关于印发―十三五‖节能环保产 业发展规划的通知》中关于提高城市生活垃圾“减量化”、“无害化”和“资源 化”处理水平的目标,全国城市生活垃圾无害化处理率达到 99.70%以上,垃圾焚 烧处理率达到 62.29%。

  自 2007 年以来,我国生活垃圾焚烧发电项目建设持续推进,产能实现快速释 放。以城市生活垃圾处理项目为例,截至 2020 年,我国城市生活垃圾焚烧无害化 处理厂数量由 2007 年仅 66 座增长至 463 座,年复合增长率达 16.17%;城市生活 垃圾焚烧处理能力由 2007 年的 4.47 万吨/日增长至 56.78 万吨/日,年复合增长率 达 21.59%。鉴于我国城镇化进程进入有序推进阶段,且城市生活垃圾处理相关政策逐步 健全、技术趋于成熟,因此城市生活垃圾焚烧发电项目投资规模将在长期发展过 程中保持平稳增长,以匹配城市生活垃圾处理需求。2018 年 9 月,中央、国务院印发《乡村振兴战略规划(2018-2022 年)》,就我国未来“三农”建设工作进行规划,其中提到“推进农村生活垃圾 治理,建立健全符合农村实际、方式多样的生活垃圾收运处置体系,有条件的地 区推行垃圾就地分类和资源化利用”。《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强 弱项实施方案》亦做出规定:“建制镇逐步提高生活垃圾收运能力并向农村地区 延伸”。目前农村生活垃圾处理方式仍以卫生填埋为主,但鉴于其成分愈发趋同 于城市生活垃圾,因此焚烧正逐步成为优选处理方式,相关政策逐步建立健全, 农村生活垃圾焚烧处理市场发展空间广阔。根据世界银行统计数据显示,“一带一路”沿线%的国 家建立垃圾焚烧处理厂,仅中东欧个别国家垃圾焚烧处理率较高,其他国家焚烧 率均显著低于中国。对于大多数仍处于工业发展初期阶段的发展中国家而言,庞 大的人口基数与亟待完善的基础设施建设为生活垃圾焚烧发电行业提供了稳定的 供需关系,业内企业依托“一带一路”政策机遇将拥有广阔的海外市场空间。

  (二)中科环保服务于国家“绿色发展”的生态环保战略,系中国科学院以科技创新为引领的环保产业平台。报告期内,公司围绕生活类垃圾处理业务形成以垃圾 处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式。发行人在同行业可比公司选取时,主要考虑数据的“可得性与可比性”,以 及“所属行业、主要经营业务相近”两个维度,具有合理性。公司据此确定如下 生活垃圾焚烧发电行业内 A 股上市主要企业作为可比公司,比较情况具体如下:1、生活垃圾焚烧发电行业内A股上市主要企业 (1)绿色动力 绿色动力环保集团股份有限公司是一家主板上市公司(601330.SH),主要以 BOT 等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及 技术顾问业务。(2)三峰环境 重庆三峰环境集团股份有限公司是一家主板上市公司(601827.SH),主营业 务包括垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC 建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制 造等。(3)伟明环保 浙江伟明环保股份有限公司(603568.SH)是一家主板上市公司,主营业务涵 盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链,包括核心技术研发、关键设备制造销售 及项目投资、项目建设、运营管理等领域。(4)中国天楹(5)上海环境(6)旺能环境(7)圣元环保。

  应收账款不能全额回收的风险 ,报告期各期末,公司应收账款分别为 22,322.01 万元、27,195.82 万元及 34,812.42 万元,占同期营业收入的比例分别为 36.94%、39.62%及 23.06%,其 中 2021 年度剔除项目建造业务影响,应收账款占营业收入的比例为 41.97%。账龄在一年以内的应收账款原值占应收账款原值总额的比例分别为 78.24%、 68.68%及 63.21%,后续存在债务人经营情况出现重大不利变化,不能按时、足 额偿还相关欠款,公司应收账款不能收回,进而影响现金流及日常经营的风险。

  2.结合发行人实际经营情况,发行人进行了 2022 年 1-6 月业绩预测,具体 预测数据如下:

  中科环保专注于为政府和社会提供废弃物处理处置综合服务,公司围绕生活垃圾焚烧发电业务,形成以生活类垃圾处理业务为核心,积极拓展危废处理处置业务,公司科技含量一般般,主要还是公关水平,报告期内业绩增速很高,短线亿左右估值,长期关注价值不大,但是发行价非常低,有炒作预期,上市开盘没有破发风险,建议积极申购。

  温馨提示:对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价,不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算高开了跌到某个价位也不建议接盘,除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景,新股后期有波动是正常的,个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点(请关注本号每天复盘,会更新不同的估值分析观点),请谨慎和理性参考,本文内容不做任何投资建议,据此操作风险自理。返回搜狐,查看更多